智通財經APP獲悉,中泰證券發布研究報告稱,維持康泰生物(300601,股吧)(300601.SZ)“買入”評級,基于分部估值,給予傳統疫苗22年市值1299-1392億元(22年18.56億凈利潤,PE70-75倍),新冠疫苗22年市值273億元(22年27.3億凈利潤,PE10倍),目標市值1572-1665億元。

中泰證券主要觀點如下:

1)公司是國內疫苗行業龍頭,研發與銷售實力兼備,未來將持續受益于疫苗行業向二類自費苗結構性轉型的紅利;

2)2021年起公司在研管線開始集中兌現,PCV13、HDCV進入上市倒計時,疊加新冠疫苗帶來的利潤彈性,業績向上拐點明確;

3)長期看,公司產品梯隊強大,多個潛力品種進度領先,有望驅動公司持續高成長。

核心產品均迎來向上拐點,新冠疫苗商業化價值初現。

獨家品種四聯苗,有望迎來量價齊升;乙肝疫苗因轉產銷售受限,自2020年11月起逐步恢復正常供應,2021年有望爆發式增長;23價肺炎多糖疫苗受益于新冠催化下接種需求爆發,預計保持持續放量。此外,公司自研新冠滅活疫苗已于5月獲批緊急使用,與阿斯利康合作腺病毒載體疫苗進展順利,有望首批兌現可觀利潤。

PCV13:百億市場規模的重磅品種,康泰有望三季度上市。

13價肺炎球菌疫苗是蟬聯多年的全球疫苗銷售冠軍,2020年輝瑞PCV13全球銷售額高達58.5億美元。隨著負擔能力提升和接種率上升,該行預計國內PCV13市場規模有望達到108億。目前國內僅輝瑞和沃森提供,競爭格局良好,康泰生物PCV13有望21年三季度上市,峰值銷售額有望達到33億元。

HDCV:狂苗金標準,公司進度領先、有望第二家上市銷售。

二倍體細胞狂苗HDCV具有安全性好、副反應低、免疫原性強等特點,被WHO認為是狂苗金標準,有望替代動物源細胞基質狂苗。我國人用狂苗需求剛性,市場用量維持在1500萬人份左右,隨著滲透率提升預計HDCV市場規??蛇_到60億。目前國內僅康華生物提供,競爭格局良好,康泰生物HDCV即將報產,預計22年獲批上市,銷售峰值可達18億。

產品梯隊強大,多個重磅品種有望驅動公司持續高成長。

公司產品梯隊覆蓋全面,在研產品多個對標海外重磅疫苗,從臨床前到上市均有,未來將陸續進入兌現期。公司具備豐富的多聯多價苗研發和產業化經驗,目前已布局多個前沿重磅品種,包括DTaP-IPV-Hib五聯苗、PCV13、麻腮風三聯苗、麻腮風水痘四聯苗,全球市場僅有少數幾家醫藥企業具備生產能力。其中五聯苗對標2020年全球銷售24億美元的原研賽諾菲產品,已獲得臨床批件,有望成為首個國產五聯苗產品。

盈利預測:不考慮新冠短期業績彈性,預計公司2021-2023年公司營業收入分別為34.91/57.18/78.42億元(預測前值為33.32/54.08/73.48億),同比增長54.37%/63.8%/37.16%;歸母凈利潤分別為11.65/18.56/26.68億元(預測前值為10.98/18.26/26.15億),同比增長71.6%/59.22%/43.75%,對應EPS為1.7/2.71/3.89元。

風險提示:研發進度低于預期風險,疫苗產品銷售不達預期風險,疫苗行業負面事件風險。