原標題:國金證券--瑞普生物:重磅單品持續放量,多板塊布局實現高增長【公司研究】 來源:國金證券

【研究報告內容摘要】

2月25日,公司發布2019年業績快報,報告期內公司實現營業收入14.67億元,同比增長23.26%;實現歸母凈利潤1.95億元,同比增長64.10%,其中四季度單季營業收入增長38.35%,歸母凈利潤增長288.14%。

經營分析禽類疫苗量價齊升,公司新品有望快速放量;2019年公司打破原有競爭格局,拿到三價滅活疫苗批準文號,整體禽用疫苗營收增長超60%,同時新產品上市帶動華南生物毛利率上升12個點;并且此毒株疫苗由華南生物獨家生產,具有全禽源、全基因、全新變異株、高抗體水平、高交叉攻毒保護等優勢,目前華南生物已中標廣西、廣東、山西等多個政府招標,市場苗也創銷售佳績,今年第二年公司將持續開拓市場,同時從長期看,公司依托華南農業大學等多個平臺,研發儲備豐富,增長動力持續充足。

規模企業加速擴張,公司生豬板塊優化結構有望企穩回升;農業農村部全國400個縣定點監測最新數據,1月份能繁母豬存欄環比增長1.2%,1月份生豬出欄環比增長17.9%,下游生豬行業存欄回升,疊加非瘟疫情帶來下游養殖行業規?;嵘?疫苗滲透率提高,公司畜用疫苗客戶均為規?;髽I,畜用疫苗業務環比回升;其次公司不斷推出新型消毒劑、非洲豬瘟檢測試劑盒等市場亟需產品,積極搶占市場。

合理評估瑞派寵物公允價值以及鶴壁永達相關壞賬準備,公司調整前次業績預告;本次公司上調了歸母凈利潤為1.95億元(業績預告為1.67-1.78億元),同比增長64.10%(業績預告為40-50%),主要源于:1)提取涉及鶴壁永達相關壞賬準備金約3600萬元,2)業績預告時公司尚未取得瑞派寵物年報,本次確認了瑞派寵物約6000萬元公允價值變動收益,同時瑞派獲得全球寵物巨頭美國瑪氏投資,公司亦協同寵物醫院積極布局寵物動保產品。

投資建議公司為禽類疫苗龍頭,禽苗行業量價齊升,公司新品持續放量,我們預計公司2019/20/21年凈利潤為1.95/2.47/3.03億元,增速分別64.1%、26.66%、22.57%,對應PE分別為34.7/27.4/22.4倍,給予買入評級。

風險提示禽流感疫情風險、養殖景氣不及預期風險、市場競爭加劇、公司疫苗中標情況不及預期風險、豬用疫苗和化藥板塊出現下滑、國家防疫政策變化風險。