這個公司我很早就想寫。

公司是8月29日晚上發布中報公告,但是股價在8月27日跌停,8月28日跌9.55%,兩天的量都很大,跌停板壓的死死的,中報出來,果然業績不是很理想,營業收入12.89億,同比減少7.06%,凈利潤4.57億,同比減少10.64%。

業績出來前兩天股價走勢異常,這種情況,我只能為埋在里面不知真相的群眾感到悲哀,但是沒人維權,也沒人問詢,這件事就不了了之了。

華蘭生物2020年8月份股價最高75.39元,現在30.13元,8月31日股價最低28.74元,埋在里面的人真是夠慘的。

華蘭生物的業務是挺性感的,公司業務包括血液制品、疫苗制品、創新藥和生物類似藥研發、生產三類業務,其中血液制品有人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原復合物、人凝血因子Ⅷ、人纖維蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白等11個品種(34個規格),是我國血液制品行業中血漿綜合利用率較高、品種較多、規格較全的企業之一。

血制品加生物疫苗,賽道股慘遭腰斬!華蘭生物


夢想雖好,還是需要現實支撐的,從營收數據看,華蘭生物還是以血液制品為主體,在今年上半年盡管疫苗業務暴漲260%,但是血制品業務僅僅下降8.24%,就導致公司的凈利潤同比下滑10.64%。

其實一個從沒接觸過華蘭生物的人看這份財報是很容易被誤導的,為啥呢?

先看性感的疫苗業務。公司控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司從事疫苗的研發、生產和銷售,目前已上市的疫苗產品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)。

需要注意的是,華蘭生物疫苗股份有限公司首次公開發行股票已經獲得深交所創業板審議通過。公司持有華蘭疫苗27,000萬股,占其發行前總股本的75%。這一塊業務怎么估值,我還不清楚。

從數據看,公司的疫苗業務營業收入半年僅僅930萬,太少了。

血制品加生物疫苗,賽道股慘遭腰斬!華蘭生物


但是從2020年年報看,疫苗業務營業收入高達24.2億,這是因為華蘭生物的疫苗收入很大部分是流感,在后半年才是需求旺季。追蹤疫苗業務的表現,

從疫苗業務的數據看,這一塊業務增長非常好,可以說是有需求,有產品,有業績,比絕大多數醫藥公司好多了,從2020年數據看,毛利率高達89.52%,可惜凈利率看不到,有沒有可能有很高的銷售費用導致凈利率較低?

這個就不得而知了,看不到凈利率,無法估算這一塊的價值,僅僅從行業的估值水平看,綜合考慮營業收入、毛利率、營收增速。

智飛生物2020年營業收入152億,市值2637億,康泰生物2020年營業收入22.61億,市值809億,沃森生物2020年營業收入2020年營業收入29億,現在市值1219億,我們看大概市值和營業收入保守估計就是20倍左右。

這里我沒有具體研究每家公司的產品和市場,只是概算,可能就較大的誤差,看看就好。

我們取20按照2020年的營收估算,按照75%的價值換算,價值為363億。

總市值為549億,減去363億,只剩個186億了。

血制品加生物疫苗,賽道股慘遭腰斬!華蘭生物


那么我就不需要說什么了吧。當然這里我找的參考物也有問題,估值很高,問題是市場不就是喜歡這樣玩嗎?考慮到華蘭生物疫苗股份有限公司創業板上市,我估計估值會更高。

再看第三大業務,公司參股公司華蘭基因工程有限公司主要開展創新藥和生物類似藥的研發、生產,目前已取得曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗、德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗的臨床試驗批件,正在按計劃開展臨床試驗。這一塊業務是未來業績的一個培育點。

現在看第一大業務,血液制品。血液制品屬于生物制品行業的細分行業,主要以健康人血漿為原料,采用生物學工藝或分離純化技術制備的生物活性制劑,在醫療搶救及某些特定疾病預防和治療上,血液制品有著其他藥品不可替代的重要作用。

這個行業是絕對的行政壟斷行業,我們已經很多年沒有新增血制品公司了,就連血站的增加都是非常少,市場就這幾個玩家。公司共有單采血漿站25家,其中廣西4家、貴州1家、重慶15家(含6家單采血漿站分站)、河南5家。目前公司產品結構合理、產品種類齊全、血漿綜合利用率居于行業前列。