康華生物營收絕大部分來自其獨家生產的一種疫苗,前兩年研發費用只有區區幾百萬元,若未來不能成功研發出新產品、以及市場拓展情況不及預期,就可能導致公司盈利水平下降

《投資者網》張偉

在近期沖刺科創板的熱潮中,生物醫藥公司是一只浩浩蕩蕩的大軍。

統計數據顯示,截至5月30日,擬登陸科創板的全部112家公司中,共有27家生物醫藥公司,數量遠超集成電路(12家)、人工智能(6家)、物聯網(3家)、大數據(3家)等其他熱門行業。

《投資者網》發現,在同行競相沖刺科創板時,也有生物醫藥公司不走尋常路,申請去創業板上市。這家公司就是成都康華生物制品股份有限公司(下稱“康華生物”)。

據康華生物提交的招股書(申請稿)顯示,擬募集資金9.9億元,其中6.25億元用于擴充公司核心產品凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)的產能。不過,該融資計劃一經公示,就受到了資本市場的質疑。

批簽發量限制產能擴張

《投資者網》研究發現,目前國家對疫苗類制品實行批簽發制度,包括人用狂犬疫苗在內的各種疫苗產品,他們只有通過國家藥監局的審核才能上市銷售。人用狂犬疫苗則分凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)和凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞)兩大類。前者主要由成大生物、寧波榮安、廣州諾誠等公司生產,是主流使用產品,后者暫時由康華生物獨家生產。

國家藥監局官網顯示,主管部門每年對人用狂犬疫苗的批簽發量在6000萬到8000萬劑之間??等A生物2018年凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞)的批簽發量為223萬劑,在總批簽發量中的占比為3.34%,較2016年0.5%的占比上升了不少,但與成大生物(71.62%)、寧波榮安(65.49%)、廣州諾誠(62.87%)等頭部公司的批簽發量相比,康華生物仍有不小差距。

對于“募資擴大的產能將如何消化”的問題,康華生物回復《投資者網》表示,“最近10年國內寵物數量保持著年均30.9%的增長速度,隨寵物市場規模擴大、人用狂犬病疫苗仍將有較大的使用量,公司擴大產能以滿足市場需求具有合理性,未來公司將采取擴大營銷網絡覆蓋、建立合理的生產結構、加強學術研究與合作等方式消化新增產能?!?/p>

但在批簽發制度限制下,擴大的產能是否能夠順利轉化為收入和利潤,顯然仍有一些不確定性。

輕研發重銷售

簽發量過低,也限制了康華生物的研發投入。據國家藥監局官網信息,康華生物目前只有1項吸附破傷風疫苗(臨床前階段)開發和2項凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)的工藝繼續開發。招股書顯示,康華生物最近三年的研發投入只有635萬元、427萬元和1795萬元,在營業總收入中的占比僅有6.84%、1.63%和3.21%。

與過低的研發投入相比,康美生物的銷售費用卻大幅度增長。招股書顯示,康華生物2016-2018年的銷售費用為0.3億元、1.11億元及2.48億元,銷售費用分別是同期研發費用的4倍、25倍和17倍。

可見,康華生物是一家“輕研發、重銷售”的藥企。既然這樣,又為何要沖擊創業板呢?

對于“研發投入過低”的問題,康華生物回復《投資者網》表示,“研發投入大小與研發計劃及階段性實施安排有關。未來三年,公司將遵循‘產品升級換代’、‘填補國內空白’的研發戰略,以市場為導向,不斷進行產品創新與新工藝創新,保持在特定領域的技術優勢?!?/p>

康華生物合并利潤表主要數據.jpg

收入高度依賴單一產品

康華生物的研發投入過低,可能也與其產品的單一性有關。公開資料顯示,康華生物目前實現商業化的疫苗產品只有兩個:ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗和凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞),分別于2011年、2014年上市銷售。

康華生物的營業收入則高度依賴凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞)。據招股書,康華生物2017年、2018年凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞)的銷售收入為2.41億元和5.51億元,在同期營業總收入中的占比為92.21%和98.53%;而ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗最近兩年的銷售額只有2040萬元和821萬元,占比很小。

康華生物坦承,公司的產品結構還不夠豐富,“如果未來不能成功研發新產品、市場拓展情況不及預期或潛在競爭者成功研制出凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞)并上市銷售,可能導致公司的盈利水平下降?!?/p>

與此同時,康華生物也面臨同行競爭。據國家藥監局官網顯示,截至5月30日,共有施耐克、成大生物、普康生物、北京民海、智飛龍科馬、成都生物制品研究所等6家企業(機構)向國家藥監局申請進行凍干人用狂犬疫苗(人二倍體細胞)的臨床試驗。其中,北京民海已完成Ⅲ期臨床試驗數據揭盲,成都生物制品研究所也進入了Ⅲ期臨床試驗階段。隨著未來同類產品的上市,無疑將會對康華生物形成較大的競爭壓力。

“奧康系”資本版圖再添一子

《投資者網》研究發現,康華生物還與A股上市公司浙江奧康鞋業股份有限公司(下稱“奧康國際”,603001.SH)之間有著千絲萬縷的關系。