時隔一年,卓越新能卷土重來。4月26日,龍巖卓越新能源股份有限公司(以下簡稱“卓越新能”)申請科創板上市被受理。去年1月,卓越新能曾申請創業板上市被否,保薦機構同樣是英大證券。

  目前,卓越新能是科創板第一家廢棄資源綜合利用行業企業。公司主要技術是從地溝油中提煉出動力燃料生物柴油。由于我國生物柴油目前尚未進入國有成品油體系,所以公司產品主要銷往以歐盟為主的海外市場。

  值得關注的是,此前上會時發審委關注的:主營業務毛利率波動大、依賴稅收優惠、供應商以個體為主、外銷收入占比大等問題,依然存在。

  業績波動大 毛利率“過山車”

  招股書顯示,卓越新能是國內產銷量最大的生物柴油企業,同時也是該產品最大的出口企業。換句話說,是國內生物柴油的“大佬”。

  在燃料領域,生物柴油屬于清潔能源,一般將生物柴油摻混入化石柴油中制成混合柴油。與化石柴油相比在燃燒過程中降低了有害氣體的排放。

  而生物柴油的主要原料又是廢油脂(地溝油、酸化油等)。我國作為人口大國,社會生產生活每年產生廢油脂超過1000萬噸。變廢為寶的同時還能減少環境污染,生物柴油行業因此成為國家鼓勵、重點支持和優先發展的生物質再生資源領域。

  這樣一本萬利的生意,在實踐中卻出現了很多意料之外的問題。

  公開資料顯示,2014-2018年,卓越新能實現營業收入分別為10.2億元、8.7億元、4.7億元、4.5億元、6.8億元,凈利潤分別為1.3億元、6482萬元、5045萬元、842萬元、5049萬元??梢钥吹?,在公司連年攀升的業績中,2015年和2016年的收入出現了斷崖式下跌。

數據來源:wind

  卓越新能解釋稱,2014 年下半年以來隨著國際原油等大宗商品價格大幅下跌,公司主要產品生物柴油、生物酯增塑劑和工業甘油價格均相應大幅下跌,這是這兩年公司營業收入下降的主要原因。

  由于應用領域的相關性,原油價格與生物柴油的價格成正相關。在沒有強制添加的行政要求下,生物柴油與化石柴油摻混使用,在原油價格較高時,生物柴油可起到平抑油價的作用,需求旺盛,產品售價會上漲,而在原油價格較低時,生物柴油的需求相對減弱,價格隨之下降。報告期內,卓越新能內銷生物柴油價格與石油價格走勢基本趨同。

生物柴油大佬被否又上科創板 卓越新能毛利率過

  而這種影響是整個行業的。盡管卓越新能在A股無可對比公司,但新三板尚有金利海生物柴油、大地生物、隆海生物等主營生物柴油的企業,其中,僅金利海生物柴油體量過億。2013年至2018年期間,上述企業的營收均出現過大幅波動。

  與業績波動同時的還有卓越新能的毛利率。剔除基數小的隆海生物,對比金利海生物柴油,卓越新能“過山車”般的毛利率更為劇烈。

生物柴油大佬被否又上科創板 卓越新能毛利率過

  2015年、2016年原油價格下降,生物柴油產品售價下降,擠壓毛利。這兩年,金利海生物柴油毛利率分別為-4.99%、-5.58%,自2017年開始原油價格開始穩步回升后,金利海生物柴油的毛利率也直線上升。

  卓越新能方面,受原油價格影響,毛利率由2014年的8.93%下降到2015年的3.97%。隨后, 公司在2016 年 3 月獲得歐盟生物柴油 ISCC 認證,生物柴油開始批量出口,出口業務提升了產品售價,公司避免了毛利率的連續下滑,在2016年上升到15.81%。但2017年卓越新能毛利率再次下降到9.95%。

  這就不得不提到影響毛利率的另一因素,原材料廢油脂的價格。

  在卓越新能產品中,80%為生物柴油,公司原材料采購也大部分為廢油脂。2016-2018 年,廢油脂的采購成本占公司采購總額的比例分別為 87.53%、92.35%和 87.65%。

  2016 年4 季度開始,受廢油脂回流飼料領域等因素影響,廢油脂價格快速上漲,直至2017 年2 季度才開始逐漸回落,使得2017 年單位營業成本中廢油脂成本由2899元上升到4058元,同比增長 39.95%。

  廢油脂主要來自餐館、酒店、養豬場、食品和植物油加工企業,工作環境惡劣、工作時間特殊、勞動強度 大、人力成本高等,收集的廢油脂需進行過濾、加熱、沉淀、 分離等后才能出售,因而一直以來以個體經營為主,行業內經營者眾多、市場集中度較低。廢油脂的質量和供應穩定性對下游的生物柴油經營構成一定挑戰。